2025两会政府工作报告学习解读

 

两会政府工作报告学习解读

2025年3月5日，全国两会拉开帷幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会，国务院总理李强向大会作政府工作报告。政府工作报告将如何为经济工作定向导航?财政政策和货币政策又将怎样协同发力?产业政策是否将迎来新的调整与布局?华福研究策略、固收、产业经济和市场分析团队联合为您带来解读。

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策略解读：

总量规划目标明确，突出迎难而上、奋发有为的导向。根据政府工作报告，2025年我国经济社会发展的主要预期目标为：国内生产总值(GDP)增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右；城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入

增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。

宏观政策积极进取、统筹平衡，强化民生导向。延续此前12月中央政治局会议和2025年中央经济工作会议的基调，政府工作报告指出2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观政策着力点在于惠民生、促消费、以消费带动产业升级和畅通经济循环。并提出打好政策“组合拳”,“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，

提高政策实效”,强化宏观政策节奏与预期的匹配。

扩大内需置于2025年政府工作任务之首，消费与投资相结合。(1)消费方面：实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。需求侧多渠道促进居民增收，供给侧提出要创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展；对内落实和优化休假制度，对外扩大入境消费。供需与内外发力相结合，通过打造新消费场景，创造拉动消费增长的新引擎。(2)投资方面：今年中央预算内投资拟安排7350亿元。用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”建设。效率与效果并重，既要优化管理机制与审批流程，也要选准好项目、防止低效无效投资。

产业结构重点突出，新质生产力引领新发展。在培育壮大新兴产业和未来产业的同时(报告中重点提及的新兴产业涉及商业航天、低空经济，未来产业涉及生物制造、量子科技、具身智能、6G等),要推动传统产业改造提升。此外，报告还重点提及激发数字经济创新活力，持续推进“人工智能+”行动，支持大模型广泛运用(智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备)、优化全国算力资源布局、深化数据资源开发利用、促进平台经济规范健康发展等。

后市展望：

2025年“924”以来自上而下的宏观政策基调转向明显，经济刺激与化债防风险并重，有效助力经济基本面积极运行，提振市场

情绪。而春节后，自下而上的产业迭进进一步增强强国建设的信心，DeepSeek出圈背后蕴含着全球AI产业“东升西落”的宏大叙事，

人形机器人升级不断，具身智能进入新时代。而此次两会政府工作报告的指引，再次明确高质量发展路径，有望从政策面和基本面继续支持慢牛行情。

本次两会政府工作报告对2025年经济社会发展的目标、政策、任务进行部署，总量方面自上而下锐意进取、确保“十四五”规划圆满收官，结构方面自下而上寻求突破、畅通国内经济大循环。总量目标设定迎难而上、奋发有为，坚定实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，其中4%左右的赤字率为近年来最高水平，充分体现宏观政策支持经济增长的决心。结构上，首要部署全方位扩大内需工作，因地制宜发展新质生产力，同时有效防范化解重点领域风险。

围绕总量扩张，建议关注：(1)顺周期：国内经济高质量发展扎实推进，向好态势明确，顺周期板块或有所表现。(2)非银：宏观政策积极有为，为市场注入信心，交投有望日益活跃，券商作为牛市旗手将受益显著。

围绕结构重点，建议关注：(1)新兴消费：扩大内需是当前工作部署重点，新兴消费如新零售、电商、IP产业、首发经济等，通过创新供给驱动更多增量消费需求。(2)产业重点：此前科技结构性行情热度火爆，两会也重点提及发展新质生产力、科技自立自强，建议关注报告提及的商业航天、低空经济、人工智能等新兴产业，

息”,强调“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”,我们认为不排除后续推出消费类结构性货币政策工具的可能性，也可能降低部分结构性货币政策工具利率。财政政策和货币政策的取向也与中央经济工作会议定调保持一致。本次政府工作报告还强调了“政策组合拳”的重要性：统筹政策制定和执行全过程，提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度。出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。预计2025年财政和货币将有更多的配合，发债节奏、政策落地或将前置。

总体来看，政府工作报告的表述基本是2025年9月政治局会议、2025年12月政治局会议、2025年12月中央经济工作会议的延续，保持政策连贯性的同时加大了政策支持力度，在稳住经济增长的同时注重发展新质生产力、推动经济结构转型升级，基本符合市场预期。

对债市而言，近期可以观察央行态度和流动性变化情况，在短期参与交易博弈，适度看陡曲线是合适的。但稍长时间的情况还未明朗，建议持有赔率更高的品种配置，比如地方债，短信用等。长时间可以观察经济转型升级情况，及实体经济信贷增长情况，另外也需要观察权益市场赚钱效应和情绪，根据以上维度来判断债券长期配置头寸。

风险提示：政府债供给超预期，经济表现超预期，市场风险超

预期。03

产业经济核心观点：

政策基调：更积极的总量扩张与结构性优化并重

经济增长目标延续：GDP增长目标连续三年设定为5%左右，体现政策连贯性，但实现难度逐年上升(基数效应、内外需压力)。2025年更强调“以进促稳”,通过新质生产力、消费提振等结构性改革支撑增长。CPI涨幅目标下调至2%(2023-2025年为3%),反映对物价的关注，需依赖扩内需政策改善供需关系。

财政政策超预期发力：赤字率从2025年的3%升至4%,叠加超长期特别国债(1.3万亿)和地方专项债(4.4万亿),全年新增政府债务规模达11.86万亿(+2.9万亿),体现中央加杠杆稳增长决心，对冲地方化债压力。地方专项债增至4.4万亿元，重点投向基建、存量商品房收购、化债等领域，显示“稳投资”仍是核心抓手。超长期特别国债延续2025年方向，支持“两重”建设(重大战略项目、重点安全领域),但新增5000亿元用于国有银行资本补充，旨在防范金融风险，增强信贷投放能力。

货币政策协同宽松：强调“适时降准降息”与“扩大总需求”,结构性工具重点支持“科技创新、绿色经济、提振消费”领域，尤其针对楼市股市提出“更大力度促进健康发展”。

核心增量亮点：“进”的动能是新质生产力与创新

新质生产力成核心抓手：报告提出“因地制宜发展新质生产力”,聚焦商业航天、量子科技、6G、生物制造、具身智能等未来产业，驱动科技创新与产业升级深度融合。

消费与投资双轮驱动：消费领域，安排3000亿超长期特别国债支持“消费品以旧换新”,释放耐用品消费潜力，叠加优化休假制度、扩大入境消费等。投资领域，明确“两重”建设为重点投向，中央预算内投资7350亿元，强调吸引民间资本参与。

风险化解深化：地产：新增“收购存量商品房”并赋予城市更大自主权，允许地方专项债用于土地收储及债务置换。地方债：隐性债务“科学分类置换”,动态调整债务高风险地区名单。金融：防范中小金融机构“风险交织扩散”,强化存款保险基金等资源储备。

资产配置：稳需求调结构+防风险促循环

高质量消费和制造业登顶推动中国科技进步，形成正向循环机制。2025年报告呈现“稳需求调结构+防风险促循环”的政策组合，通过超常规财政扩张缓解短期经济压力，同时以新质生产力和消费升级驱动中长期动能切换。重点关注新质生产力政策落地(如商业航天/量子技术)、扩消费政策效果(耐用品补贴)、及风险化解进展(地方债务置换+中小金融机构重组)。从资产配置看，建议关注硬核创新、高质量消费、制造业龙头等，但需关注政策落地节奏与外部冲击风险。

风险提示：政策落地节奏、地缘政治风险、科技突破瓶颈。

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市场分析核心观点：

本次报告更加清晰细致地分析了当前中国发展面临的外部环境，并提出了相应的应对之策，展现了迎难而上奋发有为的政策导向。

在外部环境分析上，本次报告明确指出“世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻”,对于中国崛起进程中的外部风险和挑战有着十分清醒的认识。

在应对之策上，工作报告的总体思路是：科技为矛，宏观为盾。

在发展科技上，本报告继续浓墨重彩予以聚焦。科技发展是应对百年变局的关键抓手。一方面，我国将继续因地制宜发展新质生产力，新兴产业、未来产业、传统产业改造升级、数字经济激发活力“一个都不能少”;另一方面，我国将深入实施科教兴国战略，加大人才储备、基础科研储备，为中国新质生产力的发展奠定更宽更厚的“培养基”。“科学技术是第一生产力”,只有在科技上引领全球，中国才能真正实现高质量发展的目标和践行人类命运共同体的承诺。

在稳定宏观经济方面，工作报告展示出更加积极有为的施政思路。以更加积极的宏观政策，为经济发展添油加力。更加积极的财政政策方面，2025年的财政赤字率提高到4%,超长期特别国债1.3万亿，地方政府专项债4.4万亿，都比2025年显著增加。适度

宽松的货币政策方面，将进一步降息降准，为实体经济提供宽裕的流动性。同时，今年的宏观政策将更加聚焦于需求端，特别将着力解决有效需求不足的问题。

总体来看，本次报告聚焦于问题与挑战，提出了行之有效的应对之策，将助力新一年的中国经济实现更高质量的发展。

风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期。