财务分析报告（精编4篇）

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财务分析报告模板范文1

商务部研究院评估报告显示，中国非金融类上市公司的财务安全正在迅速降至2008年国际金融危机以来的最低水平，多个行业显现出系统性风险。分析人士认为，上市公司总体财务安全状况下滑反映了中国整体经济状况出现波动和下滑，2012年中国经济的主要风险来源于中小企业。

商务部研究院信用评级与认证中心日前就2008-2011年年报，对中国所有2179家非金融类上市公司进行了财务安全评级，并形成了《2012中国非金融类上市公司财务安全评估报告》。

报告显示，2012年，近%的非金上市公司财务状况出现风险或高风险。主板上市公司总体财务安全状况最低，中小企业板表现稳健，创业板呈现快速下降趋势。

在评估的全部20个行业中，有11个行业财务安全状况出现快速下降。其中，农林牧渔行业财务安全指数下滑幅度较大，整体风险正在形成。机械工业财务安全状况快速下降，财务指标多项恶化。与第一、第二产业密切相关的电力、燃气及水的生产供应业总体财务安全快速下滑。

商务部研究院信用评级与认证中心主任韩家平表示，2012年财务安全状况出现下降的行业已经超过了全部20个行业数量的一半，这种现象在近4年中第一次出现。从资产系数指标来看，2012年中国上市公司20个门类行业中16个行业资产系数指标出现轻度异常、异常或严重异常（资产规模远高于销售收入数倍）。

其中，房地产业、电信业、农林牧渔业为重大异常。除此之外，报告还显示，多个行业经常收支出现恶化，部分行业成本压力巨大，半数行业银行借款使用效率低下，部分行业存货严重异常。

报告指出，部分企业由于资金压力巨大，偿付债务速度明显放缓，另一些企业出现大量应收账款无法回收，严重影响企业的正常经营，并影响该行业上下游行业的资金状况。

读书破万卷，下笔如有神。山草香为大家分享的4篇财务分析报告就到这里了，希望在企业财务分析模板的写作方面给予您相应的帮助。

财务分析报告模板范文2

关键词：XML 可视化 财务报表 XSLT

近年来，随着可扩展标记语言（XML，eXtensible Markup Language）[1]技术的迅速发展以及可扩展商业报告语言（XBRL，eXtensible Business Reporting Language）应用的不断深入，构建基于XML技术的Web报表与统计图生成系统在网络及电子商务应用中的需求正逐渐增长[2]。XBRL本身并不产生任何可阅读的报告，其文档仅仅是一些数据与可解释的标签的集合，没有向外界提供一个友好的界面，在各种类型的商务中，管理人员产生了难以计数的财务报表，但由于格式差异，不得不将同样的数据包装多次[3]，这主要是由于XML实现了内容与样式的严格分离。目前已有的研究侧重于XML文档的理论分析，而有实用价值的解决方案并不多见，主要表现为，（1）从理论角度，研究XBRL的现实意义[4，5]；（2）从技术角度，研究基于XML的Web显示；（3）缺乏从专业角度系统阐述XBRL语言对财务数据共享、表格化、图形化的本质，导致XBRL理论与技术实现的分离。本文在系统分析XBRL语言在财务信息共享与面向Internet应用的意义基础上，将XSL[6]作为可视化工具[7]，提出基于XSL的XBRL转换与可视化模型，设计与实现了同一XBRL财务数据不同形式的可视化机制，对XBRL语言的网络可视化，具有理论探索与实践指导意义。

1、XBRL概述

目前企业财务信息呈现网络化、规范化和多元化等新特点[4]。利用互联网技术进行财务信息共享具有非常重要的意义：增强财务信息获取的简单性；扩大了财务信息的来源；提高了财务信息的时效性；提高了财务信息应用的效率；降低了网络数据的冗余性，提高了数据的一致性。现有的网络财务报告大多采用PDF、DOC、HTML格式，内容只是纸质报告的电子版而已[5]，导致格式的差异。在电子商务、电子政务深入开展的条件下，不同企业间的财务软件、财务软件与审计软件或税务、银行系统之间的数据交换越来越多，形成财务信息交换的迫切需求。

SGML（SGML，Standard Generalized Markup Language）功能强大，但过于复杂；HTML功能简单，但无法处理大量的结构化信息，于是就产生了一种新的标记语言――XML。它创建的目的在于尽量地简化SGML，并继承其优点，而在另一方面又尽可能地弥补HTML的缺点。与HTML最大不同是XML描述的是结构和语义，而不是格式化。将XML应用于财务报告主要利用其方便性，即易于分布、传输、阅读和分析应用[4]。

由于会计信息的生产与交换是由难计其数的会计规范来决定的[4]，采用XML的模式（Schema/DTD）定义财务规范、XML文档表示财务信息，就产生了XBRL。目前除了美国之外，大力推行XBRL标准的国家与地区还有加拿大、澳大利亚、德国、英国、日本等。XBRL将会成为全世界在表达财务信息上的“通用语言”，从而使财务信息可以在任何不同的会计核算软件和技术条件下实现交换[3]。可以预计，XBRL标准在国内证券业，乃至我国所有营利和非营利组织的财务报告应用上具有广阔的发展前景。

XBRL是一种基于XML的专为描述和识别财务报告的开放标记语言，于2001年12月正式，是目前应用于非结构化信息处理尤其是财务信息处理的最新技术。因此，XBRL语言对财务信息的共享具有重要意义：一是格式转换，由于XBRL是基于XML的，因此能通过可扩展样式语言转换 （XSLT，XSL Transformation）实现不同结构的XBRL语言的数据转换，降低人工数据采集风险；二是直接数据访问，由于基于XML的XBRL标记具有语义，能反映数据的含义，便于财务软件对其他数据格式的访问，提高数据交换及流转的效率；三是互操作，通过基于XML的XQuery查询语言或XSLT的条件语句，透明地获取所需的财务信息，使数据使用者能够更方便的检索、选择读取、汇总和分析数据。

2、基于XML的可视化模型

可视化是一种将抽象符号转化为几何图形的计算方法，以便研究者能够观察其计算的过程和结果。财务信息可视化是将财务信息采用不同样式表现出来，其中财务报告是其最基本的形式。然而传统的财务软件生成的财务报告并不能满足企业及相关利益方对报告的不同要求，不得不将同样的数据包装多次，并且使用多种不同的包装方式（图），造成了工作的重复及劳动力的浪费，增加了重新输入的错误风险以及信息成本。

a. 传统财务信息可视化模型（由文献[3]修改而来） b. 基于中间件的可视化模型

图1 财务信息可视化模型

实施XBRL后，只要一次性定义好各种报告的格式及相应分类标准，系统就可以自动抓取数据生成不同格式、不同用途的报告，避免财务人员多次包装同一财务信息以满足不同要求，减少财务信息的冗余，便于财务信息的一致性维护，实现对财务信息的灵活和快速的功能。当财务信息发生更新，能一致性地更新不同格式、用途的报告。在财务信息共享中，XBRL作为桥梁通过XSLT语言实现不同结构、内容、部门、时期的财务数据的转换；在财务信息可视化中，XBRL作为一种中间件，通过XSLT语言实现XBRL文档（即财务信息内容）到财务样式的转换（图）。由于XSLT语言是针对XBRL语言的模式，而独立于具体文档，当一次性定义好XSLT文档后，就能自动生成不同格式、用途的报告与统计图。

3、基于XBRL与XSL的可视化

目前常见的报表开发工具主要有：Delphi中的Quick Report，VB中的DBReport以及一些国产报表根据，如OpenReport等。这些根据在工作原理、使用方式、性能上各有特点，但都无法很好地支持Internet电子商务上的报表应用；报表的可视化程度不高，排版能力及表格绘制能力不强；生成的报表必须采用专用的工具进行阅览；对同一数据需要不同格式的报表时，要重新开发报表。

XSL文档是一系列模板规则的集合，即xsl：template元素。XSL使用XML来描述规则、模式和模板。XSL文档本身是xml：stylesheet元素；规则是xml：template元素；模式（pattern）是xml：template元素的match属性，是一个XPath表达式，是模板指令的一个属性，用来匹配XML元素（图），并规定了需要进行转换的元素或属性对象，即在什么情况下需要应用这个模板；模板（template）是xml：template元素的内容，定义了转换的具体内容，即怎样转换。如果模式和XML中被处理的元素匹配，则本模板指令将被处理，这个过程称为模板实例化。在模板指令中，可以包含直接输出到结果文档中的文字元素，也可以包含其他指令。这些指令能够通过XPath表达式选择并处理源XML中的元素。当一个模板实例化后，这些指令将被执行并产生相应片断输出到结果文档中。

XMLSpy[8]是业界标准XML的开发环境，可用于涉及XML、XML Schema、XSLT、XQuery、SOAP、WSDL和Web服务技术的企业级应用的设计、编辑和调试。在XMLSpy编辑器中，同一个XBRL文档“”（图），根据不同的XSL格式文件，通过XSLT处理器[9]，能产生不同的样式。（1）表格：对应XSL文档“”（图），将XBRL文档的标记与内容分别转换为HTML语言的标记“table”的字段名和记录，并在IE中显示（图）。

a. 财务数据 b. 样式 c. Web财务表格

图2 基于XSL的财务信息表格化

（2）柱状图：对应XSL文档“”（图），将XBRL文档的财务信息的数量等信息转换为基于可缩放矢量图形标记语言（SVG，Scalable Vector Graphics）[10]柱状图的高度信息，并在IE中显示（图）。例如，将1月的销售总量之和转换为柱状图的高度。

a. 样式 b. 柱状图

图3 基于XSLT的财务数据图形化（由文献[11]修改而来）

（3）饼状图：对应XSL文档“”（图），将XBRL财务信息的数量等信息转换为基于SVG饼状图的角度信息（图），并在IE中显示[11]。例如，将同一商品2个月的销售额之和占所有商品2个月销售总额的比例，作为饼状图中该商品对应的圆弧度数占360度的比例。

a. 样式 b. 饼状图

图4 基于XSLT的财务数据图形化（由文献[11]修改而来）

XSLT的主要功能是实现XML文档之间的转换，能将不支持显示的XBRL文档转换为HTML格式的Web表格与SVG格式的统计图图形，实现可视化。同样，能将一种XBRL文档转换为另一种XBRL文档，实现财务信息的共享。基于XBRL的财务信息共享与可视化在实现机制上是相同的，即都是通过XSLT将一种XBRL转换为其他XML文档，当转换为其他XBRL时就实现了财务信息的共享；当转换为图形化文本语言时就实现了可视化。

4 结论

基于XML的财务信息描述是财务信息网络化、多元化、规范化的基石。随着XML技术的不断成熟以及XBRL语言应用的不断深化，XML语言的共享与可视化需求将不断增强。本文在分析XBRL意义的基础上，根据XBRL实现内容与样式分离的现状，结合XSL语言特点，提出基于XBRL与XSL的可视化模型，设计与实现了基于XML的财务信息共享与可视化机制，满足了不同的应用需求，拓宽了XBRL的应用领域，为Web报表与Web统计图提供了一套全开放标准的解决方案。

参考文献

[1] W3C，Extensible Markup Language （XML） ，http：///XML/， 2013可得

[2]刘政敏，王洁，基于XML、Ajax、Web Service技术的复杂报表生成系统[J]，计算机时代，2009，（3）：54-56

[3] 肖亚明，XBRL的优越性及对企业会计信息相关性的影响[J]，金融理论与教学， 2012， （1）： 82-84

[4]刘利平。XBRL 在我国发展状况前景探究[J].内蒙古统计，2012， （2）： 26-28.

[5] 曾建光。 基于XBRL 的嵌入计算机智能审计的管理控制系统架构研究[J]. 中国注册会计师，2012，（7）： 113-118

[6] W3C， Extensible Stylesheet Language（XSL）， http：///TR/xsl/， 2013可得

[7]Lassi Lehto and Tiina Kilpel?inen， GENERALIZING XML-ENCODED SPATIAL DATA ON THE WEB. The 20th Int. cartographic conf. BeiJing， China， 2001

[8]XMLSpy， http：//， 2013可得

[9]Xalan， Xalan XSLT processor， http：///xalan-j/， 2013可得

[10]W3C，Scalable Vector Graphics（SVG） Specification， http：///TR/SVG/， 2013可得

[11]利用XSLT生成SVG格式的数据统计图，http：///topics/40383389，2013可得

Research on Visualization Method based on XBRL and XSL

Li Yu

Abstract： With data exchange problem lied in Financial Software， this work try to resolve it with XML technology. The design of the reports is a complicated job， and many business reporting tools have shortages such as tight coupling between format and data， and difficulty of modifying， maintaining and reusing. To solve these problems， it is necessary to adopt an open reporting tool based on XML technology. The actualities of applications based on XML and XSLT technology for the generation system of Web report are explored in this paper， and a new lightweight solution for Web report is presented. Finally， we discussed the overall design and the implement flow for web report， including the table based on HTML， the column graph and the cake graph based on SVG.

Key words： XML； Visualization； Report； XSLT

财务分析报告模板范文3

关键词 煤炭企业； 财会基础； “六好三基”模式

随着近几年国家对煤炭产业的大力整合兼并，永城煤电控股集团有限公司（简称永煤集团）顺势发展，在发展主煤产业的同时，大力发展非煤产业，到2011年，永煤集团煤炭主业上有9家子公司，非煤产业则有火电、煤化工、金属矿产、轴承制造、房地产等近73个二级子公司，分布在河南省15个地市及贵州、新疆、内蒙、安徽、四川、上海等省、自治区、直辖市。随着永煤集团的不断发展壮大，财会基础管理工作在企业发展中愈发显得重要，永煤集团针对企业集团单位多、分布散、人员素质参差不齐等特点，创新性地提出创建“六好三基”财务管理模式，从制度创新、管理创新上进一步规范会计基础工作管理，强化监督考核，有效提升了企业集团的整体财会基础工作水平。

一、“六好三基”管理建设

永煤集团从实际工作出发，从三个层次、六个方面进一步建立完善财务管理体系，创新性地提出“六好三基”管理模式。“六好”是指基础工作好、会计核算好、财务管理好、风险管控好、团队建设好、服务决策好；“三基”就是指基层（企业集团的成员企业）、基础（财会基础工作）、基本功（财会人员的综合能力）。“六好”与“三基”两者之间相互联系，相互作用，其中“六好”是手段，“三基”是目的，通过“六好”的创建，提升“三基”的整体水平，同时，“三基”水平的不断提高，又带动“六好”的创建。针对“六好三基”管理模式，永煤集团以“六好”为抓手，全面提升基层单位财会基础工作和财务人员的基本功。

（一）基础工作建设

首先，永煤集团深入开展财会升级创优工作。借助河南省“财会升级创优”工作的开展，永煤集团积极响应，扎实开展，所属各子公司对照标准，从基础做起，向优秀努力，做到“优秀上台阶，规范升优秀”，进一步巩固了升级创优成果，使各项基础工作更加制度化、规范化、标准化。

其次，财务会计基础工作“模板化”建设。所谓“模板化”就是将公司基本的、日常的财务活动、会计核算等工作内容，以模板的形式固化下来，以模板化为依托，建立以制度化、标准化、流程化为一体的规范化财会基础工作管理模式。在模板收集、设计、多次征求意见的基础上，完成了财会基础工作“模板库”的建立工作，推行的第一批模板库包括财会基础通用类、自制类和财务管理类3大类共90多个详细模板，内容涵盖会计档案、资产管理、资金管理等多项日常财务管理业务，将为进一步推进精细化管理和对标管理，提升永煤集团整体财务管理水平发挥积极作用。

最后，财务管控制度建设。按照永煤集团战略发展需要，根据《会计基础工作规范》的要求，一方面适时更新完善财务管控制度；另一方面对公司成立以来的各项财务制度进行系统梳理、汇编成册，将集团母公司与各子公司法人治理机构下的财务制度建立健全，规范了集团母子公司和公司治理下的财务运作机制。

（二）会计核算建设

首先，会计科目设置科学合理。依据《企业会计准则》和《永煤集团会计核算办法》，对会计科目设置进行了统一规定，以满足核算和报表填制需求。其次，会计业务处理。按照《企业会计准则》的相关要求，结合煤炭的特殊性质，进行正确的会计业务处理，在调研、梳理、讨论、征询、修改的基础上，起草编写了《永煤股份会计核算手册》，为更好地规范和指导煤炭板块的会计核算，加强会计信息的可比性，打造规范有效的会计基础管理，切实改进和提高会计核算水平，具有重要的意义。再次，原始凭证及审批手续。原始凭证真实、合法、完整，力求做到单据完整，签字齐全，手续完备。最后，财务信息化应用。使用财务信息管理平台和NC核算系统进行报表编制和会计处理，相关权限设置符合内部控制制度要求。

（三）财务管理建设

首先，做好国家财税法规、上级部门各项财务制度的学习工作，并结合实际，及时更新永煤集团办公系统财会信息网，方便财务工作人员学习。其次，做好河南煤化集团、永煤集团财务相关制度执行工作，严格按照集团母子公司财务管理规定做好母子公司体制下的财务管理和本单位的财务管理。再次，制订科学、合理的年度财务工作计划和目标，具体的实施措施，并能努力地去实现，达到预期目的和效果。根据年度、季度、月度经营目标，狠抓目标落实，强化财务分析，针对影响经营目标完成的相关问题，详细分析问题产生的原因并提出解决的方案，以提前采取措施，确保经营目标的实现。最后，按河南煤化集团、永煤集团有关规定，每年至少开展一次财产清查，每次清查要形成完整的财产清查档案，并装订成册。发现问题，根据权限自行处理或及时向集团公司报告，按批复意见进行处理。除做好日常财务管理和会计核算工作外，还需重视财务管理创新、亮点总结、提升改进方面的工作。

（四）风险管控建设

风险管控建设主要从资金风险管控、存货和应收账款风险管控、设备购置及工程价款支付风险的管控、对外投资风险的管控、对外融资风险的管控、税务风险管控六方面进行。按河南煤业化工集团和永煤集团有关规定做好风险管控工作，及时更新完善管控制度，规范管控流程。

（五）团队建设

团队建设主要开展会计岗位轮换、“导师带徒”活动、学习培训的组织工作、财务人员考核及培养推荐、团队素质建设等。根据本单位具体情况制定与本单位实际情况相适应的岗位轮换制度和“导师带徒”制度，着眼于集团公司发展战略，培养一批懂管理、会算账、善理财的高素质人才。

财务分析报告模板范文4

关键词：主板；创业板；主成分分析；资源配置效率

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）05-0040-06

一、引言

证券市场的良性发展，应该是双赢的局面，投资者依据上市公司价值进行决策，上市公司为投资者创造更大的收益，体现证券市场优化配置资源的作用。因此，成熟的证券市场都有严谨的披露制度，投资者在上市公司公开披露的财务报告中可以解读企业财务状况与经营状况的会计信息，这些信息反映企业的价值，能够为投资者理性投资提供一定的参考，进而影响股票价格，实现资源配置。这一影响机理如图1所示。

我国证券市场是新兴的资本市场，目前已经运行了20多年，形成主板市场、中小板市场、创业板市场、三板市场以及其他场外交易市场构成的多层次资本市场结构。根据万得资讯数据库提供的数据，截止至2014年12月，我国股票市价总值亿元，占国内生产总值59%；投资者开户总数达万户，相比2001年投资者开户总数万户，翻了2倍多。2014年的平均账户资产量为万元，而2013年这一数据为万元。可见我国证券市场的市场广度（市场的参与者）与市场深度（市场的规模）都拓展了，资源配置效率显得更重要。

证券市场资源配置效率与投资者是否根据上市公司企业价值理性投资有关，体现在股票价格与会计信息的关联性。但目前中国股市许多个人投资者不相信上市公司公布的会计信息，据深交所的《2014年个人投资者状况调查报告》，62%受访个人投资者更关注的是短期的技术走势，45%受访个人投资者偏好“股吧”这类网络媒体提供的所谓内幕信息而不是会计信息。大部分个人投资者认为中国的市场就是短线投机市场，研究公司信息纯属纸上谈兵，并无实际价值，因此对于会计信息不重视。

我国上市公司披露的会计信息对股票价格波动的影响程度如何？对投资者的参考意义有多大？证券市场资源配置效率如何？这些问题一直是会计学术领域研究的热点。本文在实证会计理论和财务管理分析理论的基础上，对不同板块证券市场上市公司披露的年报财务指标提取会计信息主成分，建立股票价格与会计信息主成分回归模型，比较不同板块市场下会计信息主成分对股价的影响力，衡量我国不同板块市场的资源配置效率。由于我国不同板块证券市场经营特点不同、发展历程不同，主板市场运行了20多年，创业板市场却运行了不到5年，所以不同板块证券市场资源配置效率亦有所不同，因此探寻我国不同板块证券市场资源配置效率有重大意义。

二、文献回顾

西方关于上市公司会计信息对股票价格的影响研究至今已经有40多年历史了，且研究在逐步细化。1968年巴尔和布朗（Ball和Brawn）假设证券市场有效，第一个实证了会计盈余与股票超额收益之间的关系，这是实证会计研究上的代表作。比弗、赖特和克拉克（Beaver、Wright和Clarke，1979）考察投资组合中各组间股票价格变动与会计盈余信息变动之间的相互关系，证明了股票价格变动的百分比与会计盈余信息变动百分比之间有着显著的正相关关系，在信息披露当天，股价将产生比前后其他时间更剧烈的变化，非正常报酬率的方差也将更大。佩坦和沃尔夫森（Paten和Wolfson，1984）通过研究一天之内的股价数据波动，发现披露会计信息的两个小时之内股价即有激烈波动，证明了股价实时地、迅速地受会计信息的影响。巴斯、比弗和兰茨曼（Barth、Beaver和landsman，1993）研究发现不仅会计盈余信息对证券市场有影响，资产负债表上的相关项目对证券市场也有影响，且股价与资产具有显著的正相关关系，而与负债具有显著的负相关关系。

由于我国证券市场起步较晚，会计信息与股票价格的关联性研究也发展较慢。赵宇龙（1998）以披露的会计盈余数据有信息含量为前提，证明未预期盈余和股票非正常报酬率间有着显著相关关系。陈晓、陈小悦和刘钊（1999）以股票交易量为研究基础，发现在公司会计盈余公告日前后，股票的日交易量都增加了；在公告日附近，股票的日交易量达到了平均水平的一倍，即表明有新的会计信息传递到了证券市场，才使交易量发生变化。文海涛、倪晓萍（2003）按照行业分类研究了我国上市公司财务指标与股价相关性，研究结果表明，在我国的证券市场上，无论是整体，还是分行业的上市公司的财务指标与股价之间都存在着确定的相关关系，只是相关程度不同。党建忠、陈军、褚俊红（2004）发现会计收益、净资产、公司盈利能力成长性、公司核心资产盈利能力、公司规模、流通盘规模是中国股票市场中影响上市公司股价的因素，它们不但与股价存在着相关关系，而且还对股价具有解释能力。

通过以上文献可以看出，在资本市场有效率的前提下，股票价格与会计信息之间存在着关联关系是确定的。本文借鉴上述研究成果，采用逆向思维，如果会计信息对股票价格有较强的影响力，那么可以推理股票市场的资源配置是有效率的。研究思路是从不同板块市场角度入手，对我国主板市场与创业板市场上市公司年报财务指标提取会计信息主成分，比较不同板块市场下会计信息主成分对股价的解释力，判断不同板块市场的资源配置效率。研究结果不仅有助于股票投资者理性科学决策，同时有助于证券市场资源配置效率的改进。

三、模型设计和实证分析

（一）研究假设与模型设计

证券市场资源配置效率可以由会计信息对股票价格的影响反映出来。买一家企业的股票，实际上就是投资这家企业，该企业的价值就是该企业的股票指导价。而体现企业价值的信息最主要是会计信息，即公司定期、不定期的财务报告。本文提出以下研究前提：我国证券市场分为主板市场与创业板市场两个市场（主板市场不包含银行、石油、石化行业，不与创业板市场重合），文中简称A市场与C市场。上市公司所披露的会计报表中的财务数据均真实可靠；除本文选取的9个财务指标之外，影响上市公司股价变化的其他因素均保持不变，如宏观经济政策、通货膨胀、股本规模、投资者的心态以及所属不同行业等。本文通过设定虚拟变量把A市场和C市场引入同一模型比较资源配置效率。

假设H1：A市场比C市场资源配置效率高。

模型的被解释变量（Y）是股票价格，解释变量是从会计信息中提取的主成分影响因子（F）。股票价格（Y）是区间买卖成交均价，区间均价=[区间成交额（千元）*1000]/[区间成交量（手）*100]。本文认为成交均价比收盘价均价更能反映投资人对上市公司的价值判断，反映投资人愿意付出多少价格投资多少股数，同时，价格数据不需采用复权处理。假设F1是影响力最大的因子，解释变量（F）的个数未知。选取的9个财务指标用X1-9表示，分为4类，把“市场属性”定义为虚拟变量D，用数值“1”表示“A市场”，用数值“0”表示“C市场”。各变量的具体释义见表1所示。

（二）样本选择

本文上市公司的实证数据来源于万得数据库，主要分析主板市场与创业板市场。9个财务指标X1-9相应数据从上市公司2013年年报中选取，股票价格（Y）选取上市公司2013会计年报的下一会计年度即2014年（3月1日――6月 30日）买卖成交均价。选择这一区间是因为正好处于年度财务报告信息披露之后，中期财务报告信息披露之前，理论上能较好地考察会计信息和股票价格的相关性。同时对样本做以下调整：主板市场剔除银行、石油、石化行业和与创业板重复的上市公司；两个市场都剔除ST、PT公司；剔除股价数据缺失的上市公司；剔除财务数据缺失以及财务数据异常的上市公司。经过筛选得到上市公司样本数量有2014年主板市场1994家、创业板市场379 家。本文选用SPSS 对数据进行分析。

（三）实证结果分析

1. 股价（Y）描述性统计分析。运用SPSS 对两市场上市公司研究区间的股价进行均值比较。两市场共有样本2373个，全部参加分析，没有缺失值记录。从表2中可以看出，A市场有1994个股票样本，股价平均值是元，标准差是；C市场有379个股票样本，其股价平均值是元，标准差是。本结果说明这两个市场的股价差异较大，C市场的股价均值要高于A市场，C市场股价的波动性要大于A市场。

2. A、C市场实证分析。本文选取了9个不同的财务指标，由于财务指标的性质，会造成这些指标之间存在相关性，如果直接利用数据进行分析，把9个自变量直接纳入回归模型，就会产生多重共线性的问题，会影响最后的系数检验结果。如果用逐步回归方法，虽然能剔除变量，降低解释变量之间的相关程度，建立合适的回归方程，但这个过程就会丢弃部分有用的信息。本文解决的思路是利用因子分析寻找解释变量之间的关系，9个不同的财务指标之所以高度相关，是因为它们是会计信息某个因素的不同表现方面。因此我们通过挖掘出公共因子，然后用公共因子作为新的解释变量，替代原来的解释变量，然后再利用这些公共因子建立回归方程。

（1）探索性因子分析。首先利用探索性因子分析，寻找解释变量之间的关系，挖掘公共因子。运用SPSS “KMO 和Bartlett的球形度检验”功能，分析数据是否适合进行探索性因子分析。如表3所示，A市场KMO的系数为，大于，表明可以进行因子分析。Bartlett球形检验X2统计量为，自由度为36，对应的P值为，在显著性水平下显著。说明数据来自正态分布总体，适合进行因子分析。C市场探索性因子分析的结果显示，KMO的系数为0. 679，大于，表明可以进行因子分析。Bartlett球形检验的X2统计量为，自由度为36，对应的P值为，在显著性水平下显著。说明数据来自正态分布总体，适合进行因子分析。

（2）提取主因子。观察变量共同度，如表4所示，A、C市场都有8个财务指标变量共同度在40%以上，所以提取的公因子对各变量的解释能力较强，适合提取。

然后从解释的总方差中确定主因子。如表5，A市场可以看到因子的特征根大于1的有3个，意味着可以提取3个影响因子F，能够解释总方差的%变动。第一主成分F1的贡献最大，方差贡献率是%。由于篇幅关系，C市场财务指标的因子贡献率表格不再列示。C市场解释的总方差中的结果与A市场接近，因子的特征根大于1的有3个，意味着可以提取3个影响因子F，能够解释总方差的%变动，第一主成分F1的方差贡献率仍是最大，为%。

（3）建立主因子与财务指标自变量之间的方程。运用SPSS “最大方差法”，对因子进行旋转，对系数显示格式设置了的显示原则，小于的因子得分系数将不会出现；所有的得分系数都按照降序排列。A市场运算结果见表6，可以看到，第一个因子在X1、X2、X3上有较大的载荷，因子得分都大于，X1、X2、X3指标在其他两列的得分小于，且这三个指标正是盈利能力指标，因此因子1可称为盈利能力因子F1，代表盈利能力相关的会计信息对股价的影响。第二个因子在X4、X5上有较大的载荷，虽然影响方向不同，但绝对值都大于，因此因子2可称为偿债能力因子F2，代表偿债能力相关的会计信息对股价的影响。第三个因子在X6、X7上有较大的载荷，且这两个指标正是经营能力指标，因此因子3可称为经营能力因子F3，代表经营能力相关的会计信息对股价的影响。再根据实证结果的成分得分系数矩阵，可看到主因子与财务指标自变量之间的回归关系。由于篇幅关系，成分得分系数矩阵不列示。

从表7旋转成分矩阵可以看到，C市场第一个因子在X1、X2、X3上有较大的载荷，因子得分都大于，X1、X2、X3指标在其他两列的得分小于，且这三个指标恰是盈利能力指标，因此因子1可称为盈利能力因子F1，代表盈利能力相关的会计信息对股价的影响。第二个因子在X4、X5上有较大的载荷，虽然影响方向不同，但绝对值都大于，这两个指标在其他两列的得分小于，因此因子2可称为偿债能力因子F2，代表偿债能力相关的会计信息对股价的影响。第三个因子在X6、X7上有较大的载荷，且这两个指标正是经营能力指标，因此因子3可称为经营能力因子F3，代表经营能力相关的会计信息对股价的影响。由于篇幅关系，成分得分系数矩阵不列示。

（4）建立以主因子F为自变量将股价Y为因变量的回归方程。运用SPSS 程序将3个会计信息主因子转换成计算变量，然后把得到的3个主因子新变量F1-3作为自变量，股价Y作为因变量，引入虚拟变量D，对数据进行多元线性回归分析，挖掘A、C市场会计信息与股价的关系，分析结果整理后得表8。可以看出，回归模型的拟合优度为，调整的拟合优度为。模型的解释力度虽然微弱但可以接受，能同时对A、C市场进行比较，说明模型较合理。模型在方差分析中的F值为，P值为，在显著性水平下显著，说明这个模型是有统计学意义的。从系数分析表的情况看，5个自变量都可以进入方程，其系数在的显著性水平下显著。

根据多元回归方程（8），A市场盈利能力影响因子对股价的影响系数为（-+），C市场盈利能力影响因子对股价的影响系数为-，说明A市场盈利能力对股价的影响高于C市场，会计信息对C市场的影响很微弱，几乎可以忽略不计，证实了A市场比C市场资源配置效率高。

究其原因，由于创业板运行时间尚短，投资者无法掌握全部准确信息，在拟发行上市公司大量宣传下，易对新上市的公司预期过高，出现高市盈率发行、超高价发行等现象，导致股价超过实际经营状况所能支撑的水平。中国股票市场大部分投资者的投资理念往往很少考虑长期价值投资，只采取短线投资行为，在新市场炒“新”影响下，无视上市公司招股书、定期报告、年报、临时公告等信息披露，导致市场股价与会计信息关联微弱。另外，创业板的信息披露制度不健全，当某些上市公司获得巨额的超募资金后，短期内没有业绩支撑，会出现会计盈余操纵、粉刷报表、财务指标失真现象；内部信息的泄漏导致明显的价格异动现象也是常见的，年报的会计信息对股价的指导意义不强就演变成常态了。而主板市场已经运行20多年，主板市场上市公司的市场价值已经充分表现出来，投资者能够相对充分地掌握公司基本面的信息，不会对公司有不切实际的预期，能较冷静地进行价值投资，会计信息就对股价的影响力就较明显表现出来。

（四）稳健性检验

为保证研究结论的稳健性，本文采用以下方法对上述回归进行重复测试：（1）为考察研究结论的稳定性是否会受到样本时间区间的影响，扩大样本时间区间，将股票价格（Y）选取样本区间为2014年1月1日―2014年7月 31日的买卖成交均价，发现检验结果无实质性变化。（2）把A市场与C市场样本量缩小，分组进行重复测试，发现检验结果无实质性变化。（3）变更会计信息的衡量指标，检验结果无实质性变化。

四、结论及建议

本文以我国主板市场1994个上市公司和创业板市场379个上市公司为样本，比较研究主板与创业板市场资源配置效率，得出以下结论：（1）主板市场股票价格比较平稳，创业板市场股票价格波动较大。（2）主板市场上市公司会计信息对股票价格的影响比创业板市场较强，其中盈利能力会计信息对股票价格影响最强，是正相关关系，说明投资者重点关注的是上市公司的盈利能力。偿债能力会计信息对股票价格影响次之，是负相关关系。从财务杠杆的角度，上市公司适当负债是可以给投资者带来一定好处的，应该是正相关关系，但实证结果相反，说明我国投资者过于谨慎，没有正确判断负债带来的收益与风险。实证结果中经营能力会计信息与股票价格是负相关关系，这有违经济原理。经营能力反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低，即企业运用各项资产以赚取利润的能力，应该是正相关关系。实证结果说明我国投资者对经营能力会计信息有错误解读现象。实证结果中成长能力会计信息对股票价格单独影响不明显，说明我国投资者对上市公司的成长能力不关注，缺乏长远投资思想。（3）主板市场比创业板市场资源配置有效率。

随着时间推移，投资者的“炒新”热情必然逐渐回归理性，上市公司真实业绩终显露出来，创业板最初阶段的泡沫就会消退，面对我国证券市场这种新旧市场融合、多层次发展、分步发展的现状，本文提出以下两点具体建议：一是加强投资者教育，加大对上市公司会计信息指导股价的原理宣传，提倡价值投资，减少投资者的盲目性和投机性，降低投资风险，建立理性正确的投资观念，维持社会的稳定；二是要求上市公司增加信息披露的质量和透明度，促使企业加强经营管理，从而降低企业发展的不确定性，减少投资者对上市公司不切实际的期望，引导市场资金合理流动。

当然，本文仍存在较多问题：由于仅采用了年报中的财务数据进行财务指标与股价的分析，以至于结果有可能仅适用于关于年报的相关研究。论文的数据均来自公司年报中披露的相关财务信息，也因此假设其财务信息是企业准确真实的会计记录。但在现实应用中，由于我国证券市场起步晚，制度上仍存在很多不足，会计信息披露的可靠性在一定程度上会受到一定的影响，因此模型分析的结果可能有一定偏差。

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